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生意模式着实跑通，还需要从10到100。

文｜《中国企业家》见习记者 施念念羽

记者 王怡洁

裁剪｜马吉英

图片起原｜受访者

5月20日，全场景L4级自动驾驶企业驭势科技（01511.HK）细腻在港交所挂牌上市。

独创东说念主兼CEO吴甘沙身着深蓝色西装，象征性的斑白头发，胸前一束粉红襟花，敲响铜锣。驭势科技港股订价60.30港元/股，市值达97.98亿港元。开盘后，驭势科技股价破发，跌幅一度达13.68%，随后股价有所升沉。

这不是一次破绽的上市。公开信息骄矜，2025年5月驭势科技初次递表，6个月后失效，12月更新，2026年4月才通过聆讯。

对吴甘沙而言，这一刻等了十年。

怎样啻损仍是摆在吴甘沙（右二）眼前的难题。

2000年，吴甘沙加入英特尔中国询查院，从询查员作念到院长兼首席工程师，是该院首位获此头衔的询查员。2016年，他离开英特尔创办驭势科技。

对吴甘沙而言，从科学家到创业者的转换，是从“把钱变成创意”到“把创意变成钱”。就前者而言，1万次冲破1次就算告捷，尔后者在1万次当中失败1次，公司可能就会消失——这是两种完全不同的生计逻辑。

在英特尔的十六年里，他见过太多调动模样倒在实验室到家具化的路上——里面有一条“示寂谷”，绝大多数模样跨不外去。这段资历让他创业十年来一直抱有一种领略：保下限。

在畴昔十年，自动驾驶行业资历了几次升沉，驭势科技也在实现“把创意变成钱”的改换。从招股书看，2023年至2025年，公司营收从1.61亿元增至3.28亿元，年复合增长率42.7%；毛利率在43.7%至51.1%之间波动。同时，净失掉分袂为2.13亿元、2.12亿元、2.30亿元，三年累计失掉6.55亿元。研发插足分袂为1.84亿元、1.96亿元、2.34亿元，占营收比重从71.2%到114.3%不等。

吴甘沙告诉《中国企业家》，驭势前十年作念了不少非共鸣的聘任，“当今看不是最优解，但一定是最安全的契机”。比如，驭势科技把机场和厂区行为自动驾驶时期落地中枢场景，按2025年收入规画，驭势科技在大中华区机场场景L4级自动驾驶处置有筹办阛阓的份额为90.5%，厂区场景为31.7%，均排行第一。

在一位行业东说念主士看来，驭势的上市亦然总共这个词智驾赛说念在成本阛阓保管热度的一个缩影。本年智驾细分赛说念仍被二级阛阓关注，除了驭势科技，聚焦矿山场景的希迪智驾也于2025年底登陆港股。

通过这次上市，驭势科技募资8.72亿港元。这在一定进程上不错缓解公司现款流压力。据招股书，公司应收账款及单子占营收比例从87%攀升至96.3%，流动比率从3.8连气儿下落到1.5，现款比率从2.6暴跌到0.3，现款流弥留现象可见一斑。

从保住下限到可捏续盈利——接下来，驭势科手段走通这条路吗？

“地牢”行动

在2016年，国内险些总共的自动驾驶创业公司王人涌向乘用车赛说念，Robotaxi被视为最具瞎想力的阛阓。但驭势科技聘任的是机场和顽固场景这类并不主流的细分界限。

2017年，广州白云机场T1航站楼P4泊车场需要摆渡车服务，驭势科技联贯了示范模样。模样限度不大，但新闻报说念被香港机场不竭局看到。那时香港国际机场正在开辟第三跑说念系统，濒临严重的司机清寒问题——按照筹办，第三跑说念启用后，每天需要从珠海输送约2000名司机到机场功课。香港机场不竭局开动在世界范围内寻找无东说念主驾驶处置有筹办供应商。

驭势科技参与了竞标。竞标方中有欧洲和好意思国公司，驭势科技的有筹办并非时期启程点进的一家，但团队最终打动了客户——在深圳出奇组建了团队，带客户看车、找主机厂、制定安全标准。最终，驭势科技从多家欧洲、好意思国及中国脉土竞争者中胜出。

2018年，首台样机运抵香港机场。夏天的停机坪温度高达70摄氏度，车辆时常宕机，工程师只可用电电扇对着吹来降温。那时的车辆并非车规级家具，莫得水冷系统，环境可靠性（防水、防震、防尘、高下温等）一项王人没达标。吴甘沙回忆，第一年的主要服务等于处理这些问题。

2019年头，香港机场方面淡薄一个瑕玷疑问：能不行去掉安全员。

这险些是总共无东说念主驾驶模样的分水岭——有安全员的演示和无安全员的运营之间存在本体区别。驭势科技在凌晨时段，一条车流较少的说念路上完成了初次无安全员测试，车辆空载。测试通事后，机场方面明确了量产运营的所在，留给团队不到10个月的准备时候。

“哪怕是肝颤，也得去宽饶挑战，否则这个模样就已矣。”吴甘沙说。

为此，驭势里面发起了三次代号为“地牢”的衔尾攻关行动，地点选在浙江嘉善。每次“地牢”行动时，数十名研发东说念主员和测试工程师被“关”进一个场合，日间开发代码，晚上十二点后由测试工程师奋力进行实车测试。研发按功能和Bug清单逐项股东，测试工程师对照清单逐项考据。两周掌握当期问题清零，当场进入困倦测试，捏续运行以表示隐性颓势。过了一个月，“地牢二”启动，不异的节律再来一轮。

测试消释了机场运营可能遭遇的各式场景。据吴甘沙回忆，那段时候恰逢长三角梅雨季节，连气儿阴霾对传感器精度组成捏续考验。阶梯中包含上坡、下坡、环岛等多种地形，地说念内GPS信号完全丢失，系统需依赖多传感器交融完成定位导航。团队还使用机器东说念主模拟行东说念主短暂穿行。车辆设立方面，牵引车拖挂从3个到6个拖斗不等，负载从10吨、20吨到30吨逐级递加。

攻坚从3月捏续到12月30日——香港民航处与机场不竭局归并批复，原意车辆无东说念主化运行。这是世界首个在实践机场环境下获批无东说念主化运行的L4级自动驾驶物流车模样。吴甘沙示意，“这仅仅层峦叠嶂第一步，在一个设定的相对浅易的环境里，达到了基本的安全要求。”

博世创投是驭势的B轮投资东说念主之一。博世创投中国区负责东说念主孙晓光在接纳《中国企业家》采访时评释投资逻辑：户外环境恶劣，年青东说念主不肯意在停机坪优势吹日晒开卡车，新跑说念启用后缺口只会更大——这是真的存在的需求。但需求仅仅入场券，能不行拿到订单要看时期过不外硬。借助博世在自动驾驶和有关界限的时期积存，团队合计驭势的通用自动驾驶底层时期是那时最顶尖的，在各个场景王人不错利用。偶然期打底，有场景买单——这是博世投资的原因，亦然驭势聘任机场的逻辑。

着实的考验在2020年才细腻开动。那时疫情暴发，香港执行严格的收支境管控，内地工程师过不去、回不来。第一批8台行李牵引车细腻插足运营，但仅让这8台车在一条阶梯上踏实捏续地跑起来，就花了一年时候。驭势职工在内地和香港之间来往勤奋，有东说念主半年没回过家，修硬件、改软件，测试调理什么王人得干。

从2020年到2023年，团队发布了栽种100个软件版块，增多了数百项功能。迭代围绕三个维度伸开：安全、着力、全天候。一开动为了安全开得太慢、太保守，其后慢慢加快，但加快不行损失安全。

近两年，驭势科技的服务要点进一步延迟至成本和服务。香港机场制定了一份详备的考察清单，涵盖运营可靠性、反映速率、故障处理、系统可用率等想法，够不上标准即扣分，平直影响服务费结算。驭势科技逐项攻克自动挂钩脱钩、自动充电、行李自动搬运等时期难点，将每一个身手的东说念主工慢慢替代。一开动仅仅实现A点到B点的无东说念主驾驶，当今要完周密进程的降本增效。

香港机场模样的告捷产生了“样板间效应”。此后，驭势科技慢慢将业务复制到新加坡、卡塔尔等国外机场，以及国内多个大型机场。为止咫尺，驭势科技已与17个中国机场和3个国外机场达成互助，服务消释行李牵引、货色牵引、接驳和巡视四大场景。

吴甘沙告诉《中国企业家》，在机场物流这个场景里，驭势科技之是以概况作念到90%以上的阛阓份额，不是因为比别东说念主奢睿，而是“插足比别东说念主更多的资源，作念别东说念主不肯意作念的事”。

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“无知者丧胆”

2017年1月，驭势科技刚诞生一年，就带着第一款家具出当今CES上。那是一款莫得所在盘、油门和刹车的见地车，乳白色车身配上半环形沙发座椅，外不雅遐想取得了红点遐想大奖。

吴甘沙回忆，那时的自动驾驶行业濒临一个基础设施层面的逆境——线控底盘。传统汽车通过机械链接传递驾驶提示，但自动驾驶需要电子信号平直适度车辆的转向、制动和驱动。这种被称为“线控”的时期，相配于给车装上一个“小脑”，是自动驾驶车辆的基础才调。

驭势科技莫得找到高质料的线控车供应商。“但创业公司不会被一个东西卡住，莫得不紧要，咱们我方干。”吴甘沙说。

刚开动，驭势科技的工程师也只可用土办法处置：在所在盘上装电机，用电机拉一根线来实现转向；在制动踏板上不异用电机拉线来实现刹车。从2016年到2018年，驭势科技插足大批资金捏续造车。

在5月中旬接纳《中国企业家》专访时，吴甘沙称那时的造车决定是典型的“无知者丧胆”。

转换出当今2018年。博鳌亚洲论坛筹备期间需要无东说念主巴士用于展示和宽饶，宇通客车和一汽集团找上门来，但愿驭势提供AI司机时期，而非整车。摆在吴甘沙眼前的是一个策略抉择：无间造车，与宇通、一汽这么的大型车企成为竞争者；毁灭造车，作念一个AI司机提供商。

团队里面有过不合。救济无间造车的合计，模样还是取得显赫效果，积存了重视教化，毁灭太可惜，况且我方造车能更好地适度整车系统、实刻下期闭环。反对者合计，造车是极其复杂的系统工程，会散播公司在自动驾驶中枢时期上的元气心灵，创业公司不具备与传统车企竞争的基因和资源。吴甘沙分析了造车所需的资金、时候、东说念主才插足，以及与公司中枢服务的匹配度，强调公司的初心是作念自动驾驶时期，而不是造车，决定毁灭。

2019年头的博鳌论坛上，三款无东说念主巴士插足运营，其中两款搭载驭势科技的时期，另一款来自百度。吴甘沙合计，博鳌论坛考据了模式的可行性——驭势提供AI司机系统，车企提供车辆平台。

吴甘沙向《中国企业家》回忆：“每一次毁灭王人是苦难的，天然你知说念它是一个好东西，如实也尽头努力把它作念出来，取得业界认同。但你知说念，这个东西三年以后会变成公司发展说念路上的一个瓶颈。”他强调，“咱们是因为莫得车才去造车，并不是基因等于造车，或者擅长造车。”

现款流筹办

着实的考验在2020年到来。新冠疫情暴发，成本阛阓冻结，驭势科技的现款流一度只够保管6至12个月。

冲击是多方面的，也包括业务证据。孙晓光回忆，那时原来有一个与德国斯图加特机场的潜在互助模样刚刚股东，疫情就发生了，导致条目发生变化，模样莫得股东。在他看来，淌若莫得疫情，驭势科技的发展可能要快2年。

吴甘沙告诉《中国企业家》，那段时候他第一次嗅觉到“离示寂尽头近”。团队迫切作念出“现款流筹办”，砍掉非必要支拨，能延的延、能省的省。部分职工聘任以薪资换股的花式与公司共渡难关。

转机出当今同庚——特斯拉股价的暴涨重新燃烧了成本阛阓对自动驾驶的关注，一级阛阓渐渐归附活力，驭势科技也凭机场模样的实质性证据取得了订单回流。此后，公司恒久确保账上的现款至少够花12个月——这是吴甘沙给我方划的底线，亦然公司的人命线。

但怎样啻损仍是摆在吴甘沙眼前的难题。从财务数据看，2022年至2025年，驭势科技的收入捏续增长（从6548万元到3.28亿元），但失掉恒久保管在2.1亿至2.3亿元之间，莫得收窄的迹象。

钱亏在那里？

领先是研发。2023年至2025年，驭势科技的研发插足占营收的比重从114.3%下降到71.2%，但统统金额逐年飞腾——1.84亿元、1.96亿元、2.34亿元。孙晓光合计，时期基础设施的老到需要时候，而在这个发缓期内，公司必须捏续插足研发来引颈时期迭代。“科技发展有它的法例，需要时候。驭势走到今天，尽头稳，遮拦易，但远景尽头光明。”孙晓光说。

其次是模样。“机场业务门槛相比高，包含时期门槛和商务门槛。”一位行业东说念主士向《中国企业家》示意。

光是香港机场这个客户，驭势科技就“死磕”了七年。七年时候不错大约分为三个阶段：两年处置浅易测试环境的安全问题；三年攻克真的运营环境中的安全、着力与全天候挑战；后两年处置全人命周期成本和服务水平的问题。吴甘沙示意，“团队是十年如一日地去作念一个莫得盈利、插足尽头大，又很难的功绩。”

第三是生意模式。一位行业东说念主士向《中国企业家》指出，机场场景大部分是“一次性买断”模式——卖车、装系统、作念集成，客户一次性付费，后续靠留意和软件升级产生收入。这和Robotaxi的运营收租模式不同，后者不错捏续产生现款流，一次性买断则意味着每作念一个客户王人要重新插足大批资源，难以靠限度效应摊薄成本。

三方面访佛，酿成了“高研发插足+高模样定制成本+一次性买断收入”的结构性失掉。

吴甘沙将上市界说为一个节点的斥逐——“end of beginning”（开动的斥逐），完成了0到1、1到10的发展阶段，但生意模式着实跑通，还需要从10到100。

限度效应能否达成开yun体育网，从顽固场景向洞开场景拓展时门径论是否依然灵验，还要留给时候考据。